分析｜11月出口增速回落，单月出口规模再创年内新高

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海关总署12月10日公布11月外贸数据。以美元计，11月中国进出口总值5271.8亿美元，同比增长2.1%；出口总值3123.1亿美元，同比增长6.7%；进口总值2148.7亿美元，同比下降3.9%；贸易顺差974.4亿美元。

前11个月，我国进出口总值5.6万亿美元，增长3.6%。其中，出口3.24万亿美元，增长5.4%；进口2.36万亿美元，增长1.2%。

数据来源：海关总署

以人民币计，11月进出口总值3.75万亿元，同比增长1.2%；出口总值2.22万亿元，同比增长5.8%；进口总值1.53万亿元，同比下降4.7%；贸易顺差6928亿元。

前11个月，进出口总值39.79万亿元人民币，同比增长4.9%。其中，出口23.04万亿元，增长6.7%；进口16.75万亿元，增长2.4%。

数据来源：海关总署

11月单月出口规模再创年内新高

以美元计，11月出口总值3123.1亿美元，同比增长6.7%，单月出口规模再创年内新高，但同比增速较上月大幅回落6个百分点。

目前看，出口依然强韧，民生银行首席经济学家温彬认为，出口支撑因素主要包括，一是外需回暖，11月，全球制造业PMI重回荣枯线上方，录得50.1%，外需回暖动力之一是美国经济保持强劲，前期飓风和罢工对经济的扰动得以修复，11月非农就业超预期反弹，动力之二是圣诞节采购带动制造业季节性回升，从历史数据看，11月全球制造业PMI平均环比增长0.23个百分点。二是“抢出口”启动，主要由两大事件驱动：特朗普赢得大选，妄言将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，对美出口订单或因此前置；财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，宣布自12月1日起取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品的出口退税政策，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，或导致相关企业提前出口报关。三是以价换量，在国际经济景气度回升的驱动下，11月CRB综合现货指数逆势上涨，在全球商品价格回升的同时，我国重点商品出口价格背道而驰，11月出口价格下跌4.6%，大宗商品领跌，以价换量亦对出口形成支撑。

不过，11月出口增速较上月大幅回落，东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，一是上年同期基数抬高，二是上月推高出口增速的短期影响因素消退，出口增速存在自然回落趋势，三是环比数据显示，11月出口动能有所减弱。

从主要出口目的地看，11月对美出口增长超季节性，对欧盟、日韩出口增速下滑，对发展中国家出口高增长。

11月进口同比降幅走阔

以美元计，11月进口总值2148.7亿美元，同比下降3.9%，降幅较上月扩大1.6个百分点。

冯琳认为，11月进口下滑，一方面与去年同期基数偏高有关，另一方面，今年11月进口边际增长动能相对偏弱，当月进口额环比增速仅为0.8%，弱于季节性，这也对进口额同比表现造成一定拖累。而进口环比动能偏弱，主要原因是9月底以来一揽子增量政策陆续出台，虽对市场信心有较强提振，但鉴于政策落地见效还需要一段时间，其对进口需求的实际拉动效果仍然有限。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，11月进口表现偏弱主要是国内有效需求整体偏弱，企业增加进口库存决策偏谨慎，同时，国际能源等商品价格低迷，一定程度降低进口金额表现。但国内矿产、能源等进口数量保持增长，电子元件、机电产品进口保持较快增长，反映国内需求保持复苏态势，国内逆周期调节政策效果在逐步显现。

下阶段出口或将继续保持中高增速，进口需求有望改善

机构认为，下阶段出口表现或将继续强韧。温彬认为，预计12月出口继续保持中高增速，全年出口增速达到5.5%左右，主要支撑因素包括，外需有望延续复苏、圣诞节等季节性因素利好出口、“抢出口”效应。

冯琳则指出，考虑到去年同期出口基数抬高等影响，预计12月出口增速会在6.0%左右。不过，对美“抢出口”效应有可能推高年底出口增速。整体来看，四季度我国出口将保持较高增长水平。

进口方面，周茂华认为，9月国内增量政策出台明显提振市场预期，叠加国内存量政策效果释放，国内消费、房地产和投资复苏动能增强，有望增强企业扩张生产、增加投资意愿，进口需求有望改善。

不过，冯琳也表示，考虑到去年同期进口基数有所抬升，以及10月中旬以来大宗商品价格回落可能在12月进口数据上有所反映，预计12月进口额同比增速改善幅度可能有限，或将在0%附近。